L'Euro

« Si on retournait à des monnaies nationales... »

Rédaction en ligne
vendredi 18 mai 2012, 15:54
Afin de stopper le chaos dans la zone euro, on pourrait réintroduire une monnaie nationale, non convertible et uniquement utilisable dans le pays, et conserver l’Euro pour les échanges extérieurs, propose Bruno Colmant.


AP
La confrontation à cette réalité nous est imposée par les marchés. Malgré les injections massives de monnaie effectuées par la BCE, certains Etats périphériques n’arrivent plus à financer leurs dettes publiques à des conditions acceptables. Ces mêmes pays, structurellement faibles et insuffisamment industrialisés, subissent un déficit de compétitivité. Ce dernier était auparavant résolu par des dévaluations successives, aujourd’hui interdites par la monnaie unique.

De surcroît, ces même pays, suffocant sous la récession qui aggravent leurs déficits, doivent mettre en œuvre des programmes d’austérité qui alimentent la récession. Faute de pouvoir dévaluer leur monnaie, on leur impose une dévaluation interne, c’est-à-dire un appauvrissement de la population qu’on espère voir traduit dans une meilleure compétitivité. Malheureusement, cette dévaluation interne conduit à un écroulement de la consommation interne qui entraîne une flambée de chômage.

L’exigence d’une austérité qui alimente la récession (et donc l’endettement public et le chômage) de ces pays périphériques relève d’un postulat politique absurde. Théoriquement, la cohésion de la monnaie unique exige une convergence des politiques budgétaires que les pays du Nord de l’Europe veulent imposer à l’entièreté du continent. Malheureusement, les économies du Sud ont trop divergentes pour respecter ces mêmes contraintes budgétaires. Le constat est aujourd’hui dressé : certains pays méditerranéens n’auraient pas dû s’affilier à la monnaie unique.

Avec aveuglement, les instances dirigeantes de Frankfort s’obstinent à exiger un retour à l’équilibre budgétaire alors que ce postulat s’oppose à la réalité économique mais aussi aux contraintes sociales. Les mêmes erreurs politiques sont donc commises que dans les années trente, au cours desquelles certains crurent qu’une discipline économique rigoureuse permettrait de surmonter la dépression. L’inverse se produisit et l’occident s’écroula dans des dévaluations compétitives et un manque complet de coopération. Instruits par le New Deal de Roosevelt, les américains mettent en œuvre une politique contraire à celle de l’Europe, à savoir un déficit budgétaire et une stimulation monétaire sans précédent. Bien sûr, ce laxisme conduira à un dollar faible et à de l’inflation, mais il permet de réduire le chômage et de réindustrialiser progressivement les Etats-Unis.

Dès lors, que faire pour sauver l’Euro ?
La première question est de savoir si l’Euro peut encore être sauvé dans sa formulation actuelle et si son étendue géographique est encore justifiée. La réponse est exclusivement politique. En effet, l’absence de cohésion politique et la désynchronisation des économies révèlent une terrifiante réalité : pendant sa première décennie, l’Euro ne fut probablement un succès que parce que la conjoncture était favorable et que la croissance était alimentée par l’endettement public. Or, aujourd’hui, la croissance est nulle et l’endettement excessif. De plus, le poids des Etats a augmenté dans les pays européens alors que l’Euro était un choix d’économie de marché. Au lieu de se désendetter, les Etats ont profité de la disparition de leur risque de change pour s’endetter aux avantageuses conditions allemandes. La survie de l’Euro passera donc par un désengagement progressif de l’Etat dans l’économie, puisque la monnaie unique est un choix d’économie de marché qui devrait aller de pair avec une décalcification du secteur public.

A court terme, il faudra que la BCE continue à injecter de l’argent dans le système bancaire et à aider le financement des Etats faibles. Mais, à moyen terme, cette orientation sera limitée, voire prohibée, par les pays du Nord de l’Europe qui y verront un danger inflationniste. L’Allemagne a toléré les injections d’argent de la BCE car ces dernières ont principalement été utilisées par les banques des pays faibles de l’Europe (Portugal, Espagne et Italie) pour racheter la dette publique de leurs propres pays auprès de créanciers étrangers. Mais cela conduit à isoler un peu plus ces pays dont l’accès aux marchés financiers étrangers s’est tari, tout en fragilisant les banques locales qui sont quasiment nationalisées. Ces mêmes banques subissent d’ailleurs des retraits massifs, reflétant un risque systémique majeur. Pourtant, à notre intuition, une inflation contrôlée est indispensable car elle permet de réduire le poids des dettes publiques et d’’éviter le scénario catastrophique de la déflation, c’est-à-dire de la stagnation économique qui entraîne une paralysie de la production et de l’emploi.

Mais si la BCE et les pays du Nord de l’Europe n’assouplissent pas sa vision, il faut penser à des solutions alternatives. Celles-ci prendront certainement la forme de rééchelonnement de dettes, c’est-à-dire de consolidation des dettes publiques qui obligeront les créanciers à subir un étalement des dettes publiques dans le temps. Dans les pays faibles, il y aura aussi des défauts, ou plus probablement des faillites bancaires.

A plus long terme, certains pays se poseront la question d’un maintien dans la zone Euro. Afin d’éviter le chaos, on pourrait imaginer réintroduire une monnaie nationale (que nous qualifions de monnaie interne), non convertible et uniquement utilisable dans le pays, tout en conservant l’Euro pour les échanges extérieurs. Le cours de change de la monnaie interne serait initialement déprécié par rapport à l’Euro puis flottant. Cela induirait une vague d’inflation et un contrôle des changes. En Grèce, par exemple, les dettes par rapport au reste du monde seraient instantanément dépréciées sur base sur cours de change de la monnaie interne, ce qui induirait un abattement de créances de l’ordre de 80-90 %, mais ceci ne serait qu’un ajustement sur rapport à la réalité contemporaine. Les banques grecques devraient être aidées.

On peut imaginer qu’après quelques années, la monnaie interne soit à nouveau liée à l’Euro. L’opération – certes complexe- aurait donc consisté à une mise en pension temporaire d’un pays de la zone Euro.

Certains assimileront l’idée à une divagation économique. Bien sûr, l’histoire reste à écrire mais une chose est certaine : les autorités politiques et monétaires ont fait preuve de cécité et de manque de perspective au cours des deux dernières années. Le verbe politique n’arrivera plus à contenir les réalités sociales, ni à domestiquer les marchés. Ces mêmes marchés auprès desquels les Etats européens surendettés avaient cru trouver des prêteurs complaisants, désormais transformés en créanciers exigeants.

En conclusion, pour éviter le chaos et la contagion, il faut donc que la BCE atténue sa position et se lance dans un assouplissement quantitatif important, qui garantisse, faute de pouvoir le faire politiquement, une convergence économique et monétaire incontestable. A son corps défendant, la BCE n’est plus indépendante des pouvoirs politiques. Elle doit d’ailleurs s’y substituer. Elle doit refléter, dans son action, les réalités socio-économiques des pays de la zone dont elle est garante de la monnaie.

Bruno Colmant

Prof. Dr. à l’UCL, Vlerick Management School et l’ICHEC

Membre de l’Académie Royale de Belgique

1 -

Nous vivons une curieuse époque. On appelle austérité ce qu'autrefois on
appelait ne pas vivre à crédit.

On théorise des tas d'âneries là dessus, qu'heureusement pour eux
les baudets n'entendent pas, ça leur gâcherait l'avoine.

En attendant, l'avoinée générée par l'hommerie nous allons nous la pendre
par simple phénomène d'autoréalisation.

EddieCochran a écrit:

1 - Nous vivons une curieuse époque. On appelle austérité ce qu'autrefois on appelait ne pas vivre à crédit. (...)

Bonjour Eddie !

Soyez béni !

Qu'il est doux d'entendre dénoncer en mots simples et efficaces cette manie de donner des noms ronflants, à la sagesse connue de tous et de tous temps.
Ainsi s'agitent les nouveaux sauveurs de l'humanité...

Citation :

le déni de réalité

BEATRICE DELVAUX
samedi 19 mai 2012, 09:10
Éditorialiste en chef

Arrêtons de nous raconter des histoires. Jamais l’histoire de l’Europe, sous nos yeux, n’a été aussi près de tourner au cauchemar. Les dirigeants du G8, Obama, Merkel, Hollande et Van Rompuy, doivent renoncer aux arguties et aux demimesures. Car deux faits sont patents, qui déterminent tous les autres.

1. Il faut arrêter de demander aux Grecs de fournir des efforts, renoncer à l’idée de leur infliger une nouvelle cure d’austérité. Ce pays ne peut plus le supporter, sa population est aux abois et un parti néonazi est déjà dans l’enceinte démocratique. Il faut leur donner de l’oxygène, pas les étouffer. Pour eux, mais aussi pour nous.

2. Le temps presse. Les équilibres sont déjà fragiles mais si les « runs on the bank » grecs et espagnols sont réels et s’amplifient, il n’y aura personne capable de contenir ce tsunami et cette panique qui feront s’effondrer le système financier européen comme un château de cartes. L’Allemagne et la Banque centrale européenne doivent arrêter de s’accrocher à l’inflation basse. La nourrir en injectant réellement cette fois des liquidités dans le système serait le moindre des maux, puisque nous en sommes à devoir choisir entre la peste et le choléra. Et vite.

Ce qui est en cause n’est pas la pertinence de la générosité envers l’un des pays de la zone euro, mais la survie de la zone euro et au-delà, bien plus inquiétant, le très grave risque politique qui pèse désormais sur nous en cas d’éclatement.

Citons Krugman, l’économiste américain : « La chute de l’euro constituerait un échec gigantesque du projet européen (…) et aurait le même effet que l’échec de l’austérité en Grèce, à savoir le discrédit sur les politiques démocratiques et le renforcement des extrêmes. » Il implore les leaders européens, Allemagne et BCE en tête, d’arrêter de moraliser pour affronter la réalité, d’arrêter de temporiser pour prendre les devants. L’équilibre politique de l’Europe est en cause. Nous n’avions jamais un jour imaginé nous trouver confrontés à cette terrible éventualité qu’ont affrontée nos grands-parents.

Un peu en marge du sujet de ce fil, mais pas tant que ça, je me marre doucement avec ces passes d'armes sur la croissance ou pas....
Comme s'il y avait une seule personne sensée, à part le peuple de gauche en général et les écolos en particulier qui prônent la décroissance, qui ne souhaite pas la croissance !

Tout réside dans la façon de parvenir à cette croissance !

Ungern a écrit:

Site moi un exemple dans la nature qui a une croissance continue !

Sais pas. Ni croissance ni décroissance continue.
Encore moins volontaire et organisée.

Tu as l'art de te mettre en scène, toi !

Biloulou a écrit:

Ungern a écrit:

Site moi un exemple dans la nature qui a une croissance continue !

Sais pas.

Tu admettras que c'est assez enmerdant pour quelqu'un qui bâtit sa boutique sur ce credo unique ....

Ungern a écrit:

Biloulou a écrit:

Ungern a écrit:

Site moi un exemple dans la nature qui a une croissance continue !

Sais pas.

Tu admettras que c'est assez enmerdant pour quelqu'un qui bâtit sa boutique sur ce credo unique ....

Ma réponse n'a de sens que si on la met en parallèle avec ta question :

Ungern a écrit:

Site moi un exemple dans la nature qui a une croissance continue !

Et encore faut-il, si on me cite, ne pas tronquer méchamment ma réponse :

Biloulou a écrit:

Sais pas. Ni croissance ni décroissance continue.
Encore moins volontaire et organisée.

Plus largement, qu'est-ce qu'il y aurait d'extraordinaire à faire autrement que la nature, à supposer qu'elle se soit jamais occupée d'économie ?

(Si la nature excelle dans le nucléaire, s'est-elle jamais occupée d'éoliennes ?)

Pétard a écrit:

Biloulou a écrit:

(Si la nature excelle dans le nucléaire, s'est-elle jamais occupée d'éoliennes ?)

Elle pète des bombes, la nature? Elle se connecte aux lignes à haute tension, la nature? Si oui, elle vente aussi en masse, la nature, et son vent encore plus se harnache aux mêmes lignes à haute tension...
Biloulou, «l'Art de l'Amalgame et du n'Importe Quoi» en dix volumes! Publié aux Édition du Brouillard et du Spin.

L'énergie des étoiles et 90% de la chaleur interne de la Terre c'est du nucléaire.
Il y a des moments où tu affiches une ignorance encyclopédique, c'est triste...

Parce qu'il faut harnacher le soleil et le centre de la Terre pour qu'ils fassent partie de la nature ?